$冰川网络(SZ300533)$
这家 2008 年成立的深圳游戏公司，靠《远征》《龙武》等端游起家，2016 年上市后却在买量与研发的跷跷板上晃得厉害。
2022 年《超能世界》爆火，营收一下冲到 20 亿，同比涨了 3 倍，净利润 1.29 亿，让人以为摸到了爆款密码。
可 2024 年就现了原形：营收卡在 27.88 亿不动，净利润亏掉 2.49 亿。细看才发现，《Hero Clash》海外推广砸了 4.75 亿，收入才 2.25 亿，这账算下来，每赚 1 块钱要先花 2 块 1 做广告，太疯狂了。
更揪心的是研发投入在降，2024 年研发费用砍了 16.8%，团队缩编 200 多人，却还在同时推进 6 款新游。
新上线的《悠星大陆》想啃开放世界这块硬骨头，可腾讯网易在前面堵着，米哈游莉莉丝在海外霸榜，冰川这体量硬碰硬，总觉得悬。
不过游戏行业的风确实还在吹，国内市场回暖，出海收入一年涨 13%，版号也给得稳了。
浙江 17 部门刚出政策支持出海，AIGC 又能帮着省美术成本，这些都是机会。但冰川的问题在于，把宝全押在买量上，就像给游戏插了翅膀，却忘了给翅膀装骨架。
想起行业里的一句话：短期看流量，中期看产品，长期看技术。冰川现在最该做的，是把砍研发的刀收一收，把投广告的钱匀匀。毕竟玩家记不住那些花里胡哨的广告，只会为真正好玩的游戏买单。
#复盘记录# #CPO龙头H1业绩炸裂，估值多少合适？# $中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$